来源：雪球App，作者： 准备持股五十年，（https://xueqiu.com/7543024848/328493685）

以中国平安为例。

我们只看财险和寿险健康险。其他的银行业务，资产管理业务，科技业务等等与保险主业关系不大。

首先看财险的利润表：

可以看到承保利润，有时候是正的，有时候负的。对应的综合成本率有时候低于100%，有时候高于（当然是越低越好）。

而财险的利润主要来源，可以看出其实是“总投资收益”，其实财险就是靠保费每年的二三四甚至五个点的投资收益赚钱的。

这里注意一点：财险跟寿险不一样，它是没有什么投资回报假设的。怎么理解这一点呢？

我是暂且是这样理解的，财险的久期比较短，不像寿险可能几十年，而财险比如车险，都是一年一交的。财险的钱具体是如何投资的，具体投了什么，财报应该是没有单独分开可以看的。但是寿险的资金量大，应该配了很多久期很长的国债和债券之类的，所以寿险有一个投资回报假设（2024年降低到4%）

再看寿险的利润表：这就要复杂很多。

寿险如果像财险一样看，承保利润能为正吗？看样子是不行，还差很远。

比如2021年和2022年，已赚的保费减去后面三项支出，已经亏了五六百亿了。最后之所以能盈利，也是因为“总投资收益”，赚了1312亿和931亿。

2022年及其以前财报还是看得很清楚的，但是到了2023年开始，寿险的利润表变了，开始有点看不懂了。

“投资服务业绩”这里只有200多亿和100多亿的体量，很明显不能简单的理解为之前的“总投资收益”。“保险服务业绩及其他”里面应该也含有了投资收入，按照投资回报假设的比例的投资收入。

那么这下麻烦了，光看寿险承保利润怎么看呢？我试着这样来看。

我们再看看2022年的数据，还是上面这个表，我们试图搞明白总投资收益这个数有没有可能计算出来，虽然2022年这里写了是931亿的寿险总投资收益。

虽然财报里没有给出寿险的投资资产总额，但是财报里，有2022年的“财险平均投资资产”是3581亿，也有“保险资金投资资产合计”是43684亿。那么算出寿险的投资资产是40102亿（不确定是不是寿险+财险就完全等于保险资金总投资资产。但是应该差不多）

而且财报里面2022年的保险资产总投资收益率为2.5%，财险的是2.8%。寿险资金占92%，算出2.8A+XB=(A+B)*2.5,并且B/(A+B)=92%，可以算出X=2.47。2.47%就是寿险资金的总投资收益率。

2.47%乘以40102亿=990亿。与实际的寿险总投资收益的931亿，差距不算特别大。后面我们就可以用这个方案测算。

（这个算法，有一个问题，2022年的投资回报假设是5%。2.47距离5差了2.53。如果用2.53%乘以40102亿得到的是1014亿，这个应该就叫做短期投资波动，但是2022年财报里面的短期投资波动其实是467亿，差距太大。所以这些数据还没有闭环，目前不知道我哪里错了。这里可能的问题是，短期投资波动的5%究竟是跟净还是综合还是总投资收益率比？）

所以在这里，2023和2024年的寿险承保利润负多少就推演不下去了，后面再研究。

但是可以总结的一点是：保险公司承保是不赚钱的。财险有时候赚一些，寿险是亏的。保险这门生意的本质，就是集资，然后投资赚钱。