来源:雪球App,作者: 准备持股五十年,(https://xueqiu.com/7543024848/328493685)
以中国平安为例。
我们只看财险和寿险健康险。其他的银行业务,资产管理业务,科技业务等等与保险主业关系不大。
首先看财险的利润表:
可以看到承保利润,有时候是正的,有时候负的。对应的综合成本率有时候低于100%,有时候高于(当然是越低越好)。
而财险的利润主要来源,可以看出其实是“总投资收益”,其实财险就是靠保费每年的二三四甚至五个点的投资收益赚钱的。
这里注意一点:财险跟寿险不一样,它是没有什么投资回报假设的。怎么理解这一点呢?
我是暂且是这样理解的,财险的久期比较短,不像寿险可能几十年,而财险比如车险,都是一年一交的。财险的钱具体是如何投资的,具体投了什么,财报应该是没有单独分开可以看的。但是寿险的资金量大,应该配了很多久期很长的国债和债券之类的,所以寿险有一个投资回报假设(2024年降低到4%)
再看寿险的利润表:这就要复杂很多。
寿险如果像财险一样看,承保利润能为正吗?看样子是不行,还差很远。
比如2021年和2022年,已赚的保费减去后面三项支出,已经亏了五六百亿了。最后之所以能盈利,也是因为“总投资收益”,赚了1312亿和931亿。
2022年及其以前财报还是看得很清楚的,但是到了2023年开始,寿险的利润表变了,开始有点看不懂了。
“投资服务业绩”这里只有200多亿和100多亿的体量,很明显不能简单的理解为之前的“总投资收益”。“保险服务业绩及其他”里面应该也含有了投资收入,按照投资回报假设的比例的投资收入。
那么这下麻烦了,光看寿险承保利润怎么看呢?我试着这样来看。
我们再看看2022年的数据,还是上面这个表,我们试图搞明白总投资收益这个数有没有可能计算出来,虽然2022年这里写了是931亿的寿险总投资收益。
虽然财报里没有给出寿险的投资资产总额,但是财报里,有2022年的“财险平均投资资产”是3581亿,也有“保险资金投资资产合计”是43684亿。那么算出寿险的投资资产是40102亿(不确定是不是寿险+财险就完全等于保险资金总投资资产。但是应该差不多)
而且财报里面2022年的保险资产总投资收益率为2.5%,财险的是2.8%。寿险资金占92%,算出2.8A+XB=(A+B)*2.5,并且B/(A+B)=92%,可以算出X=2.47。2.47%就是寿险资金的总投资收益率。
2.47%乘以40102亿=990亿。与实际的寿险总投资收益的931亿,差距不算特别大。后面我们就可以用这个方案测算。
(这个算法,有一个问题,2022年的投资回报假设是5%。2.47距离5差了2.53。如果用2.53%乘以40102亿得到的是1014亿,这个应该就叫做短期投资波动,但是2022年财报里面的短期投资波动其实是467亿,差距太大。所以这些数据还没有闭环,目前不知道我哪里错了。这里可能的问题是,短期投资波动的5%究竟是跟净还是综合还是总投资收益率比?)
所以在这里,2023和2024年的寿险承保利润负多少就推演不下去了,后面再研究。
但是可以总结的一点是:保险公司承保是不赚钱的。财险有时候赚一些,寿险是亏的。保险这门生意的本质,就是集资,然后投资赚钱。
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